先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
12.20は「3221」。前週末比「＋1.6％」。
11月末は「3141」で12月月間では「＋2.5％」。
2018年末は「2507」で、今年は「＋28.5％」。
最高値更新中。
＜先週の米国10年国債利回り＞
12.20は「1.92％」。前週の「1.82％」からやや低下。
先々週は一時「1.95％」まで上昇。
今週末は1.9％以上でフィニッシュ。
FRBの資産は
2019.12.11：4.0955兆ドル
2019.12.18：4.1371兆ドル
と一週間で＋416億ドル（約4.6兆円）増加。
11月末からだと約9.2兆円増加。
ハイペース。
※データ：FRED | St. Louis Fed
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ5年＞
＜先週＞
12.20は「12.51」。
前週の「12.61」よりやや低下。低位安定。
過去数十年でみてわりと低い水準。
水準としては長期平均（「19.3」）より低く、米国の市場心理は
安心？
と推測。
目安の「30」以下であり、株価は割安ではなさそう。
※参考：2018年以降の高い値（概算値）
・2018.2月：「50」
・2018.10月：「29」
・2018.12月：「36」
・2019.5月：「23」
・2019.8月：「25」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
ジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債（格付け：BB）の利回り－米国債（10年物）の利回り
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.0
★中央値：2.9
＜期間：1996.12月~2019.11月の月末＞
推移グラフと現在の状況判断
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：1996.12月末~2019.3月末
12.19時点のジャンク債（BB）スプレッドは「1.8」で、前週の「1.9」より縮小。
かなり低くなってきており、2018年1月末と同水準。
債券市場投資家のリスク許容度は上昇傾向か。
※ジャンク債利回り「3.70％」、米国債（10年物）の利回り「1.92％」
スプレッドは長期平均「3.0」より小さく、投資家心理はやや安心？か。
株価水準としては
割高？
と推測。
＜最近の推移＞
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより月末値で作成 ※期間：2016.1月~2019.12月（12月は19日時点）
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Value
1999年末～直近のS&P500のPBRの推移です。
12.20時点の推計値は「3.64」。前週の「3.58」より上昇。
★ITバブルの頃のピーク（2000年の5.06）
より小さく
★サブプライムバブルの頃のピーク（2007年の2.91）
は上回る水準。
最近のS&P500の高PBR。
①2018.1.26：3.60倍
②2018.9.21：3.51倍
③2019.12.20：3.64倍
この期間の中央値「2.77」は上回っており、現在は
割安な水準ではなさそう
です。
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
米国バフェット指標
米国バフェット指標とは
①米国バフェット指標＝米国の時価総額÷米国の名目ＧＤＰ
②米国株式の割安割高を判断する目安
③1995~2018年の各年末のデータから、
★平均値：1.26
★中央値：1.32
④近年の経験則の域を出ませんが
★1.05以下は株式は割安圏？
★1.40以上は株式は割高圏？ と推測⑤米国の時価総額＝NYSE＋Nasdaqで計算
推移グラフと現在の状況判断
米国の時価総額は2019年11月末で約「36.4兆ドル」（前月末は「35.3兆ドル」）。
2019.7月「36.3兆ドル」を上回り過去最高。
2019年11月末の米国バフェット指標は「1.70」（前月末は「1.65」）。
現在、割高圏の目安「1.4」を上回っていると推測され、米国株式は
割高圏？
と推測。
※データ出所：https://www.world-exchanges.org/、世界経済のネタ帳のデータより作成
※2019年米国名目GDP：21.44兆ドル（IMF推計）
米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安ではなさそう
★ジャンク債スプレッド⇒割高？（割安ではなさそう）
★S&P500のPBR⇒割安ではなさそう
★米国バフェット指標 ⇒割高圏？
総合的に判断すると、わたしは米国株式は
割高？
と推測。
現時点での米国株の長期投資のタイミングとしては
①リスク資産の資産配分が大きくなりすぎていれば、所定の配分に戻す
②資産配分において、株式の配分比率を減らす
③資産配分において、現金の配分比率を増やす
④長期投資を一時やめる（投資をやめる機会を探している場合）
のに適す時期だと考えています。単なる経験則ですが。
※概ね10年以上を想定した長期投資に関する一つの判断です。短期、中期的な投資には役立たない可能性が高いです
※基本的にできるだけ「割高な時期に株を売り、割安な時期に株を買う」という判断に基づいています
※単なる個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で
ITバブル、サブプライムバブル、現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg ・かい離率：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
かなり割高っぽい米国株。
・「恐怖指数」「ジャンク債スプレッド」「失業率」：低水準
・「S&P500のPBR」「シラーPER」：高水準
・長短金利差：大きく拡大
おわりに
＜Baa社債と10年国債利回り差＞
Baa社債と米10年国債利回りの差は縮小傾向継続。
現在「1.96％」で2％を下回っています。
2000年以降のボトム「1.6％」程度まで下がってくるか。
※出所：ICE BofAML US High Yield CCC or Below Option-Adjusted Spread (BAMLH0A3HYC) | FRED | St. Louis Fedより作成
CCC以下のジャンク債も最近スプレッド縮小。
ここもリスクオン。
とりあえず11月末の米国時価総額は過去最高を更新。
米国株式市場へマネー流入、総じて割高度合いが増している印象。
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