ユキマツの「長期投資のタイミング」

投資歴16年目。 「景気(企業利益動向)」「中銀の金融政策(金利動向)」「投資家のリスク許容度」などから長期投資のタイミングを探る投資ブログ

債券市場で確認されるリスクオン

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クレジットスプレッドの一つ、「米国社債スプレッド」関する記事です。

クレジットスプレッドとは

★信用力の差⇒利回りの差=クレジットスプレッド

★クレジットスプレッド=信用力の低い債券利回り-信用力の高い債券利回り

たとえば、債券が償還されるまでの期間が同じ社債と国債があり、社債の利回りが5%、その国の国債利回りが2%であった場合、

5%-2%=3%

がクレジットスプレッドです。

クレジットスプレッドの一つの使い方に

★クレジットスプレッドが縮小するとき(小さくなるとき)

⇒投資家心理は安心・楽観傾向、リスク許容度は高い

⇒株式などのリスク資産は割高傾向

★クレジットスプレッドが拡大するとき(大きくなるとき)

⇒投資家心理は不安・悲観傾向、リスク許容度は低い

⇒株式などのリスク資産は割安傾向

があります。

株式の割安水準や投資家のリスク許容度を探るうえで一つの目安になりそうな指標です。

詳しくは下記リンクを参照ください。

www.yukimatu-value.com

【米国社債スプレッド】とは

本ブログにおける米国社債スプレッドは、

「米国の社債(ムディーズ格付けBaa。中等度のリスク)」と「米国債(10年物)」の利回りの差

とします。

例えば、米国社債の利回りが5%、米国債の利回りが3%なら

5%-3%=2%

が米国社債スプレッドになります。

※わたしの個人的な理解、使い方なので、一般的ではない可能性があります

※「米国社債スプレッド」は一般的な名称ではありません

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【米国社債スプレッド】の平均値、中央値

<期間:1995年1月末~2019年11月末の月末データより>

★平均値(幾何平均):2.35

★中央値:2.35

直近の【米国社債スプレッド】

2017年以降の推移

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※出所:https://fred.stlouisfed.org/series/BAA10Yより管理者作成

2019年11月末は「2.08」(前月末は2.18)。

前月比でスプレッドは大きく縮小。

11月は

リスク許容度は上昇した?

か。

<最近のトレンド>

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直近のボトムは2018年1月末の「1.56」(2000年以降の最低値)。

直近ピークは約1年後の2019.1.3の「2.48」。

その後は概ねスプレッド縮小傾向。

<12月の水準>

12月に関しては、2019.12.23の値が「1.96」で11月末の「2.08」よりスプレッド大幅縮小。

12月もリスク許容度が上昇傾向か。

2019.12.23の「1.96」は長期平均「2.35」より低い値であり、リスク許容度の水準は

やや高め?

と推測。

参考データ ①:大局的な相場の転換期を探る材料になる?

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 ※出所:https://fred.stlouisfed.org/series/BAA10Yのデータより管理者作成

上記グラフは<1995年1月~2018年6月>の米国社債スプレッドの推移を示したものです。

ある程度時期にずれはありますが、2000年以降のバブル期とその崩壊後に、当スプレッドは最小値と最大値をつけている傾向があります。

●ITバブル期の最小値:1.68%(2000.1月)

●サブプライムバブル期の最小値:1.57%(2007.1月)

●ITバブル崩壊後の最大値:3.82%(2002.10月)

●サブプライムバブル崩壊後の最大値:6.10%(2008.11月)

●直近の最小値:1.56%(2018.1月

あくまで目安で今後も役立つ経験かは不明ですが、2000年以降では「S&P500」「世界の時価総額」とともに、このスプレッドの最大値、最小値も

大局的な相場の転換期を探る材料になる

かもしれません。

S&P500に関しては2019.12月に最高値を更新、「世界の時価総額」「米国社債スプレッド」とすでに23ヶ月も時期がずれており、この視点ではまったくもって

「今回は違う」

展開となっています。

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※出所:米S&P 500 インデックス(SPX) - Investing.comhttps://fred.stlouisfed.org/series/BAA10Y、WFE
のデータより管理者作成

参考データ ②米国社債スプレッドとS&P500

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※出所:https://fred.stlouisfed.org/series/BAA10Y、https://jp.investing.com/indices/us-spx-500より作成

※期間:1995.1~2019.7

S&P500と社債スプレッド、1995年以降の推移です。

社債スプレッドが急騰する時期、概ね3%を超える時期に株価は低調、割安傾向にあったことが観察できます。

あとがき

より低格付け(CCC以下)米国社債のオプション調整後スプレッドの確認。

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※出所:ICE BofAML US High Yield CCC or Below Option-Adjusted Spread (BAMLH0A3HYC) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※グレーは米国景気後退期

2018年9月頃(6.7%)をボトムに2019年11月(11.4%)までじわじわ拡大。

12月に入って急速にスプレッド縮小。

スプレッドは直近値で約「9.9%」と10%を下回ってきました。

株式同様、低格付け社債が買われています。

Baa社債と同様、2018.1月や2018.9月頃ほどのリスクオン度合いではないですが、スプレッドは縮小中。

経験的には15%付近まで上昇した時期に、リスクオフ局面が襲来していることが多い指標で、現在の水準は高くもなく、低くもない状態か。

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