「長期投資に適しそうな国の選定作業」シリーズの20回目です。
今回はブリックスの一角、ブラジルです。
ブラジルのメモ
※すべて2016年のデータ
人口は約2億人、世界第5位の人口大国です。
名目GDPランキング(ドル建て)では、世界第9位。
一人当たり名目GDPは約8700ドル、世界71位。
8100ドルの中国と近いです。
エマージング諸国へ分散投資するETF【EEM】ではブラジルに7.33%の配分(2018.3.14時点)。
EEMでは5番目に大きな国別配分となっています。
※参照サイト
●iシェアーズ MSCI エマージング・マーケット ETF
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※ここからいつもの説明文です。煩わしい方はしばらくとばして
<ブラジルの実質経済成長率、人口増加率、一人当たり経済成長率>
までお進みください
長期投資に適するのは、長期的な経済成長率が高い国ではないか?
一般にある国の「名目経済成長率」とその国の「時価総額(市場規模)の増加率」には長期的には正の相関があるとされます。
そして、「時価総額の増加率」と「株式インデックスの上昇率」にも正の相関があります。
したがって、
長期的に経済成長する国の株式インデックスは長期的に上昇しやすい
つまり、
長期投資に適するのは、長期的な経済成長率が高い国ではないか?
という仮説が成り立ちます。
長期的な経済成長が期待できる国を予測することは可能なのか?
上記の仮説が正しくて、投資する前に長期的な経済成長を成し遂げる国を予測することができれば、その国の株式インデックスを長期保有することで、長期投資の収益率を大きくできそうな気がします。
では、長期的な経済成長が期待できる国を予測することは可能なのか?
おそらく確実に予測することは不可能だと思われます。
今、高い成長率を維持していても、今後何らかの理由でガクッと落ちるかもしれない、その後も長期的に低迷するかもしれない、逆に今、成長率が低くても、何らかの理由で成長率が上昇しないとはいえません。
内戦や政治の混乱、大地震、自然災害、感染症の大流行など、全く予期せぬアクシデントが起きれば、経済成長どころの話ではなくなります。
株価予測と同様、未来のことは断言できないと思われます。
ただ、以下のような手順を踏むことによって予測の精度を少し向上させることができる、かもしれません。
※あくまで「予測が当たる確率が上がるかもしれない」程度の話です
①できれば人口が増える国や地域の株式インデックスを選択する
実質経済成長率に関しては、
実質経済成長率
=人口増加率+一人当たり経済成長率
という式が成り立ち、二つの要素に分けて考えることができるようです。
つまり、一年間で人口が1%増えれば、一人当たり経済成長率が0%でも、実質経済成長率は1%になります。
逆に、人口が1%減れば、一人当たり経済成長率が1%でも、実質0成長になってしまいます。
この式を見れば、長期的な人口の増減が一国の経済規模に大きな影響を与えることは明白です。
そして、「人口予測」は数ある経済指標の中で、比較的、的中率が高い指標とされます。
※「予測」という言葉を使っていい経済予測は、人口くらいだ(他の指標はなかなか予測が難しい)と主張する人もいます
「現在の人口、将来の出生率、将来の生存率、将来の国際人口移動率」などのデータがあれば、ある程度精度の高い予測ができるようです。
したがって、比較的予測が当たりやすい人口増加率を頼りに「長期的な経済成長が期待できる国を予測する」こと、つまり
できれば人口が増える国や地域の株式インデックスを選択する
のは理屈では正しいことになります。
※単に人口増加率が高ければいいわけでもなく、一人当たり経済成長率とのバランスが大切だと思われます
②一人当たり経済成長率は、近年の長期データを用いて推測するのもアリか?
次に、一人当たり経済成長率について考えてみます。
こちらは、人口増加率より予測が難しく振れ幅も大きな要素です。
何か手はあるのか?
経験的な私見に過ぎませんが、
実質経済成長率
=人口増加率+一人当たり経済成長率
なので、
一人当たり経済成長率
=実質経済成長率ー人口増加率
になります。
したがって、例えば、
過去10年の一人当たり経済成長率の平均
=「過去10年の実質経済成長率の平均」ー「過去10年の人口増加率の平均」
になります。
10年を20年にしても同様です。
このように、単年度ではなく、一人当たり経済成長率の「長期平均」を参考にすることで、ある程度将来予測はできるかもしれません。
仮に、2005~2015年の一人当たり経済成長率の平均=1.0%であれば、2015~2025年の平均値も「1.0%」から極端に大きくぶれないのではないか、という推測です。
一年ごとの変動は大きいですが、長期でならすと意外とぶれは小さいようなのです。
ブラジルの実質経済成長率、人口増加率、一人当たり経済成長率
ここからブラジルの実質経済成長率、人口増加率、一人当たり経済成長率について紹介します。
長期的な俯瞰
まず長めの期間で俯瞰してみます。
※出所:ブラジル - 世界経済のネタ帳データより管理者作成
上記の表は、ブラジルの実質経済成長率、人口増加率、一人当たり経済成長率を
「1980~2015年」の35年間
「1990~2015年」の25年間
の年率平均で示したものです。
ブラジルの成長率はあまり高くありません。
「一人当たり経済成長率」は25年間の平均で「1.4%以下」、実質経済成長率は25年、35年、ともに2%台と低めです。
年代ごとの年率平均と所感
次に、1980~2015年の35年間を10、10、10、5年間で区切って年率平均を算出し、さらに「長期投資」を想定し、2015~2035年の人口増加率の推計を加えると、下記表になります。
※出所:ブラジル - 世界経済のネタ帳データより管理者作成
まず、人口増加率をみると、
2015-2035年の20年で年率平均0.6%増加
と推計されています。
多くの国と同様、人口増加率は明確な減少トレンドにありますが、ほどほどの人口増加がしばらく続く見込み。
一人当たり経済成長率は低いです。
2000-2010年がまずまず好調でしたが、その他はぱっとしません。
この時期の資源バブルでたまたま注目された?
という意地悪な感想を持ちたくなるほど、ぱっとしません。
今のところ、個人的には長期投資の対象国としてあまり大きな魅力を感じません。
※わたしの推測が当たる保証もなく、過去のデータを眺めて行った一つの判断に過ぎないので、投資は自己判断、自己責任でお願い致します
参考データ
※出所: GLOBAL NOTE WFE のデータより管理者作成 ※時価総額は2003年末~2016年末で比較
これまで記事にした国や全世界のドル建て「名目GDP」と「時価総額」の変動を、データがそろいやすい2003~2016年の期間でまとめた表です。
ブラジルはこの期間、ドル建ての「名目GDP」「時価総額」の増加率はともに3.2倍と好調でした。
おわりに
前回の南アフリカもそうでしたが、政治が安定しないブラジル。
2009年以降も「一人当たり名目GDP(ドル建て)」は成長を続けていましたが、2011年頃をピークに大きく失速。
結局10年近く「10,000ドル前後をウロウロ」という、典型的な「中所得国の罠はまり」っぽいチャートになっています。
※出所:世界の1人当たり名目GDP 国別ランキング・推移(IMF) - Global Noteより管理者作成
時価総額も停滞気味。
<2000~2016年のブラジル時価総額(年末値)>
※出所:世界の株式時価総額 国別ランキング・推移 - Global Note ※単位:100万ドル
個人的には
●一人当たり名目GDPがざっと4000~5,000ドル以下(まだ中所得国の罠にはまりにくい)
●「実質GDP」や「一人当たり名目GDP」が明確な上昇トレンド
●「人口」や「生産年齢人口」の大きな増加が予測される
●政治がそこそこ安定的
そんな新興国に大きな魅力を感じますが、ブラジルもまた資源バブルが来れば大きな注目を浴びる時期が来るかもしれません。
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