先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
9.8は「2872」。前週比－1.0％。
8月末は「2902」なので、9月は今のところ－1.0％。
直近ピークは2018年8月の「2917」。
＜先週の米国10年国債利回り＞
9.7は「2.94％」。雇用統計を受けて2.9％台中盤まで上昇。
昨年末は「2.41％」。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ半年＞
＜先週＞
2018.9.7は「14.88」。前週の「12.86」より上昇していますがまだ落ち着いた水準。
長期平均（「19.4」）より低く、米国の市場心理は
やや安心？
と推測。
5月以降、長期平均に1度も届かない”凪”っぽい相場。
目安の「30」以下であり、割安な状況ではなさそうです。
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
ジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債の利回り－米国債（10年物）の利回り
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.0
★中央値：3.0
＜期間：1996.12月~2018.7月の月末＞
推移グラフと現在の状況判断
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：1996.12月末~2018.6月末
2018.9.6時点のジャンク債スプレッドは「2.2」で、前週の「2.2」と変わらず。
※ジャンク債利回り「5.08％」、米国債（10年物）の利回り「2.88％」
最近このスプレッドは動きが乏しく、2.2％辺りから動きません。
長期平均は「3.0」であり、単なる近年の経験則ですが、この指標からは株式は
「やや割高傾向？」
と推測。
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Value
1999年末～直近のS&P500のPBRの推移です。
2018.9.7時点の推計値は「3.45」。前週の「3.48」より低下。
ITバブルの頃のピーク（5.06）にははるかに及びませんが、サブプライムバブルの頃のピーク（2.91）との差が大きくなってきています。
長期平均の「2.78」は上回っており、現在は少なくとも
割安な水準ではなさそう
です。
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
米国バフェット指標
米国バフェット指標とは
①米国バフェット指標＝米国の時価総額÷米国の名目ＧＤＰ
②米国株式の割安割高を判断する目安
③1995~2017年の各年末のデータから、
★平均値：1.25
★中央値：1.32
④近年の経験則の域を出ませんが
★1.05以下は株式は割安圏？
★1.40以上は株式は割高圏？ と推測⑤米国の時価総額＝NYSE＋Nasdaqで計算
推移グラフと現在の状況判断
※出所：米国の時価総額は2018年7月末で約「35.2兆ドル」（6月末は「34.2兆ドル」。浮動株調整行わず）。
2018年7月末の米国バフェット指標は「1.72」（6月末は「1.68」）。
現在、割高圏の目安「1.4」を上回っていると推測され、現在の米国株式は
割高圏？
と推測。
※2018年米国名目GDP：20.41兆ドル（IMF推計）。2017年は19.39兆ドル
米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安ではなさそう
★ジャンク債スプレッド⇒やや割高傾向？
★S&P500のPBR⇒割安ではなさそう
★米国バフェット指標 ⇒割高圏？
総合的に判断すると、わたしは米国株式は「割高圏？」と推測します。
現時点での米国株の長期投資のタイミングとしては
①リスク資産の資産配分が大きくなりすぎていれば、所定の配分に戻す
②資産配分において、株式の配分比率を減らす
③資産配分において、現金の配分比率を増やす
④長期投資を一時やめる（投資をやめる機会を探している場合）
のに適す時期だと考えています。単なる経験則ですが。
※概ね10年以上を想定した長期投資に関する一つの判断です。短期、中期的な投資には役立たない可能性が高いです
※基本的にできるだけ「割高な時期に株を売り、割安な時期に株を買う」という判断に基づいています
※単なる個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で
ITバブル、サブプライムバブル、現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、World Federation of Exchanges・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg
●恐怖指数は少し上昇するも低い水準
●長短金利差は0.2％台前半
あとがき
＜米10年国債利回り：ここ1年＞
※出所：米国 10年 | 米国 10年 債券利回りより管理者作成
米10年国債利回りは2017年末「2.41％」。
2018年の4月、5月、6月、8月に3％を超える場面がありました。
直近ピークは5月の「3.13％」。
先週末「2.94％」まで上昇。
9月に3％に届くシーンはあるか。
新興国からのマネー流出傾向や米国経済の拡大ペースにどう影響してくるか。
また、長期金利にどこまで直接的に影響するかは不明ですが、FRBの資産縮小は粛々と進められている様子。
＜FRB資産：ここ1年＞
※出所：All Federal Reserve Banks: Total Assets | FRED | St. Louis Fedより管理者作成
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