先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
7.5は「2990」。前週末比「＋1.6％」。
2019年6月末は「2942」だったので、7月月間では＋1.6％。
2018年末は「2507」で、今年は「＋19.3％」。
最高値は2019年7月の「2996」で今は高値から「－0.2％」の水準。
＜先週の米国10年国債利回り＞
7.5は「2.04％」。前週末は「2.01％」だったので週間で利回りは上昇。
雇用統計の結果で大幅に上昇。
昨年末は「2.69％」で今年は利回りが大幅低下。
2018年で最も高かったのは10月の「3.26％」。
低かったのは1月の「2.42％」。
2018年の平均値は「2.91％」。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ1年＞
＜先週＞
※出所：7.5は「13.28」。前週の「15.08」より大幅低下。
けっこう下がってきました。
5.9の「23」が直近の高い値。
水準としては長期平均（「19.3」）より低く、米国の市場心理は
安心？
と推測。
目安の「30」以下であり、株価は割安ではなさそう。
※参考：2018年のピークの概算値
・2月：「50」
・10月：「29」
・12月：「36」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
ジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債の利回り－米国債（10年物）の利回り
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.0
★中央値：2.9
＜期間：1996.12月~2019.6月の月末＞
推移グラフと現在の状況判断
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：1996.12月末~2019.3月末
7.4時点のジャンク債スプレッドは「2.3」で、前週の「2.3」と変わらず。
※ジャンク債利回り「4.22％」、米国債（10年物）の利回り「1.95％」
スプレッドは長期平均「3.0」より小さく、投資家心理はやや安心？か。
株価水準としては
やや割高？
と推測。
＜最近の推移＞
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：2016.1月~2018.7月（7月は4日のデータ）
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Value
1999年末～直近のS&P500のPBRの推移です。
7.5時点の推計値は「3.51」。前週の「3.45」より大きめに上昇。
引き続き高い水準。
★ITバブルの頃のピーク（5.06）
より小さく
★サブプライムバブルの頃のピーク（2.91）
は上回る水準。
長期平均の「2.80」は上回っており、現在は
割安な水準ではなさそう
です。
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
米国バフェット指標
米国バフェット指標とは
①米国バフェット指標＝米国の時価総額÷米国の名目ＧＤＰ
②米国株式の割安割高を判断する目安
③1995~2017年の各年末のデータから、
★平均値：1.26
★中央値：1.32
④近年の経験則の域を出ませんが
★1.05以下は株式は割安圏？
★1.40以上は株式は割高圏？ と推測⑤米国の時価総額＝NYSE＋Nasdaqで計算
推移グラフと現在の状況判断
米国の時価総額は2019年5月末で約「33.7兆ドル」（前月末は「34.2兆ドル」）。
前月より減少。
2019年5月末の米国バフェット指標は「1.58」（前月末は「1.60」）。
現在、割高圏の目安「1.4」を上回っていると推測され、4月末時点の米国株式は
割高圏？
と推測。
※データ出所：https://www.world-exchanges.org/、世界経済のネタ帳のデータより作成
※2019年米国名目GDP：21.34兆ドル（IMF推計）。2018年は20.49兆ドル
米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安ではなさそう
★ジャンク債スプレッド⇒やや割高？（割安ではなさそう）
★S&P500のPBR⇒割安ではなさそう
★米国バフェット指標 ⇒割高圏？
総合的に判断すると、わたしは米国株式は
割高？
と推測。
現時点での米国株の長期投資のタイミングとしては
①リスク資産の資産配分が大きくなりすぎていれば、所定の配分に戻す
②資産配分において、株式の配分比率を減らす
③資産配分において、現金の配分比率を増やす
④長期投資を一時やめる（投資をやめる機会を探している場合）
のに適す時期だと考えています。単なる経験則ですが。
※概ね10年以上を想定した長期投資に関する一つの判断です。短期、中期的な投資には役立たない可能性が高いです
※基本的にできるだけ「割高な時期に株を売り、割安な時期に株を買う」という判断に基づいています
※単なる個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で
ITバブル、サブプライムバブル、現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg
割高度合いが増した先週の動き。
・「恐怖指数」：低めの数字
・「S&P500のPBR」「シラーPER」：高水準
・長短金利差：最近「10ｙ－2ｙ」の金利差は拡大傾向でしたが先週は大きく縮小。「10y－3ｍ」などは引き続き逆転中
・S&P500の200日移動平均からのかい離率：直近（7/5）で7.61％上方にあり、わりと高い水準。「＋10％かい離」までいくとけっこう珍しい局面ですが、どこまで伸びるでしょうか
おわりに
今週から「S&P500の200日移動平均からのかい離率」のデータも載せてみました。
S&P500の200日移動平均はトレンドも上向き。
とりあえず強いので6月以降、5月の下げを受けて安易に空売りに偏ると厳しかった局面。
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