ユキマツの「長期投資のタイミング」

投資歴16年目。 「景気(企業利益動向)」「中銀の金融政策(金利動向)」「投資家のリスク許容度」などから長期投資のタイミングを探る投資ブログ

不況期の株高 ~米国市場の概況~

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先週の米国市場を

「米国株式の割安割高を判断する目安」

になると思われる指標などで概観してみます。

ごく簡単な米国市場の概観

<先週のS&P500>

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※出所:米S&P 500インデックス(SPX - Investing.com

6.5は「3194」。前週末比「+4.9」。

6月月間では「+4.9」。

2020.2月の最高値「3394」から「-5.9%」の水準。

最高値に迫る勢い。

<先週の米国10年国債利回り>

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※出所:米国 10年 | 米国 10年 債券利回り

6.5は「0.89%」。前週の「0.65%」より大きめに上昇。

最近落ち着いていましたが、上昇が続くのかどうか。

金利上昇の幅、変化の度合いによってはリスクオフ要因となることも。

定点観測

以下の4つで定点観測してみます。

恐怖指数<米国市場。S&P500の変動性>

ジャンク債スプレッド<米国市場。クレジットスプレッドの一つ>

S&P500のPBR<米国の代表的な株価指数のPBR>

米国バフェット指標 <米国の時価総額÷米国の名目GDP>

恐怖指数

<1990年~>

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<先週>

f:id:yukimatu-tousi:20200608170951p:plain※出所:S&P 500 VIXインデックス

6.5は「25.32」。前週の「27.51」より低下。

長期的にはやや高水準。

水準としては長期平均(「19.3」)より高く、米国の市場心理は

やや不安?

と推測。

割安時期の目安の「30」以下。

※参考:2018年以降の高い値(場中含む。概算値)

・2018.2月:「50」

・2018.10月:「29」

・2018.12月:「36」

・2019.5月:「23」

・2019.8月:「25」

・2020.3月:「85

<恐怖指数について詳しくはコチラ↓>

www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド

ジャンク債スプレッドとは

①ジャンク債スプレッド

米国のハイ・イールド債(格付け:BB)の利回り-米国債(10年物)の利回り

※本記事ではオプション調整後

②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向

③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向

④★平均値(幾何平均):3.3

 ★中央値:3.2

<期間:1997.1月~2020.5月の月末>

推移グラフと現在の状況判断

<1997年以降>

f:id:yukimatu-tousi:20200608171238p:plain※出所:ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間:1997.1月末~2020.6.4
2020.6.4時点のジャンク債スプレッド(%。格付けBB、オプション調整後)は「4.10」で、前週の「4.54」より大幅低下。

ここ3週間で1.5%程度の大幅縮小。

スプレッドの長期平均は「3.3」で今は平均以上、投資家心理はやや不安?か。

<ここ1年>

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※出所:ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成  

●FRB、無制限の量的緩和(2020.3.23頃)

●FRB、ジャンク債(BB格まで)を購入(2020.4.9頃)

というアナウンスを契機に今のところBB格のスプレッド拡大は押さえ込めている印象。

<ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓>
www.yukimatu-value.com

S&P500のPBR

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※出所:S&P 500 Price to Book Value

1999年末~直近のS&P500のPBRの推移です。

6.5時点の推計値は「3.49」。前週の「3.33」より大幅に上昇。

3.1~3.2台でウロウロしていましたが、ここ数週間で一気に3.5倍程度に。

長期の中央値「2.77」を26.0%ほど上回っており、現在株価は

割高

か。

※最近のS&P500の高PBR

①2018.1.26:3.60倍

②2018.9.21:3.51倍

③2020.1.17:3.76倍

④2020.6.8:3.49倍

f:id:yukimatu-tousi:20200608171636p:plain※出所:S&P 500 Price to Book Value

<S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓>

www.yukimatu-value.com

米国バフェット指標

米国バフェット指標とは

①米国バフェット指標=米国の時価総額÷米国の名目GDP

②米国株式の割安割高を判断する目安

③米国の時価総額=NYSE+Nasdaqで計算

推移グラフと現在の状況判断

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※出所:グローバルノートWFEのデータより管理者作成 ※期間:1995年末~2019年末 

米国の時価総額は2020年1月末で約「36.7兆ドル」。

2020年1月末の米国バフェット指標は「1.64」。

今のS&P500は1月末(3226)より1%ほど低い水準。

長期の米国バフェット指標の中央値「1.33」より高い可能性が高く、株価水準は

割高?

か。

※2020年2~3月のWFEの米国時価総額データは誤りである可能性が高く、今は使用せず。2020年1月のデータからの適当な推測です。ご参考までに

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※データ出所:https://www.world-exchanges.org/世界経済のネタ帳のデータより作成

※2020年米国名目GDP:22.32兆ドル(IMF推計)

米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓

www.yukimatu-value.com

現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ

あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。

恐怖指数⇒割安ではない?

ジャンク債スプレッド⇒割安ではない?

S&P500のPBR⇒割高?

 ★米国バフェット指標 ⇒割高?

以上から米国株の水準は

やや割高~割高?(ネガティブ要因?)

と推測。

また

★米国の金融政策:緩和的(ポジティブ要因?)

★米国の景気 :悪化傾向?(ネガティブ要因?)

と推測。

株価水準、金融政策、景気動向から考え、現時点で米国株の投資タイミングに関して、ややネガティブ~ネガティブ?な印象。

※個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で 

最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較

※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標:GLOBAL NOTEhttps://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数:OECD Data ・シラーPER:Shiller PE Ratio ・失業率:US Unemployment Rate ・実質経済成長率:BEA National Economic Accounts ・長短金利差:米国債・金利 - Bloomberg ・かい離率:米S&P 500インデックス(SPX - Investing.com

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先週もリスクオン。不況期の株高

・S&P500のPBR、シラーPER:高水準

・失業率、経済成長率:不況

米国、新型コロナ新規感染者数

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微減~横這い?

※2020.6.6までのデータ

※出所:https://news.google.com/covid19/map?hl=ja&gl=JP&ceid=JP%3Aja&mid=%2Fm%2F09c7w0

おわりに

個人的に好きな指標、S&P500のPBR。

※最近のS&P500の高PBR

①2018.1.26:3.60倍(2018年2~3月の急落前)

②2018.9.21:3.51倍(2018年10~12月の急落前)

③2020.1.17:3.76倍(コロナ前)

2020.6.5時点の推計値は「3.49」倍。

直近ではもっとも米国の実質経済成長率が高かった2018年(2Q~3Q)の高値とほぼ同水準。

不況期の株高。

個人的にはいつもながらの「無理に頑張らない」モードですが、買い手がつけば値が上がっていくのが株価、多くの指標に先見性はなさそう。

今回はどうなりますか。

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