先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
12.10は「4712」で前週比「＋3.8％」。
12月月間では今のところ「＋3.2％」。
2021年11月の最高値「4744」付近。
＜先週の米国10年国債利回り＞
12.10は「1.48％」。前週は「1.36％」で大きく上昇。
先週は
★株価⇒上昇
★債券利回り⇒上昇
★ドル指数⇒ほぼ変わらず
という動きでした。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ1年＞
12.10は「18.69」。前週の「30.75」より大きく低下。
水準としては長期平均（「19.3」）付近、米国の市場心理は
ふつう？
と推測。
割安時期の目安の「30」を下回る水準。
※参考：2018年以降の高い値（場中含む。概算値）
・2018.2月：「50」
・2018.12月：「36」
・2020.3月：「85」
・2020.10月：「41」
・2021.12月：「35」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
本記事のジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債（格付け：BB）の利回り－米国債（10年物）の利回り
※本記事ではオプション調整後
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.3
★中央値：3.2
＜期間：1997年1月~2021年11月の月末＞
⑤5％以上のスプレッドの時期に株価は概ね割安か？
推移グラフと現在の状況判断
＜1997年以降＞
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間：1997.1月末~2021.7.8
12.9時点のジャンク債スプレッド（％。格付けBB、オプション調整後）は「2.27」で、前週の「2.51」より大きめに縮小。
3週続いた拡大はストップ。
※リーマンショック後のボトム：「1.96」％（2018年1月末）
スプレッドの長期中央値は「3.2」で今は中央値より約29％低い水準。
投資家心理は
やや楽観
か。
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Valueより作成
1999年末～直近のS&P500のPBR推移。
12.10時点の推計値は「4.86」（前週は「4.68」）倍で前週より大きく上昇。
ITバブル以来の高水準。
長期の中央値「2.79」を74％ほど上回っており、株価水準は
割高
か。
※最近のS&P500の高PBR
①2018年1月：3.60倍（直近で世界景気が最もよかった時期）
②2018年9月：3.51倍（直近で米国の経済成長率が最も高かった時期）
③2020年1月：3.76倍（コロナ前、2019年9月以降の世界景気拡大期のピーク）
④2021年11月：5.01倍（コロナ後）
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
シラーＰＥＲ
※出所：Shiller PE Ratioより作成 ※期間：1995.1～2021.10
1995年以降のシラーＰＥＲの推移。
1995年以降の中央値は「26.4」倍。
2021年11月までの5年移動平均は「30.9」倍。
12.10は約「39.5」倍で前週（38.3）より大きく上昇。
長期の中央値より約50％、5年移動平均より約28％高い水準。
株価水準は
割高？
と推測。
※出所：Shiller PE Ratio
※参考：シラーPER（CAPEレシオ）とは｜金融経済用語集 - iFinance
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安の可能性？
★ジャンク債スプレッド⇒割安ではない？
★S&P500のPBR⇒割高？
☆シラーＰＥＲ⇒割高？
以上から米国株の水準は
割高？
と推測。
現時点での米国株の投資タイミングに関しては
ネガティブ？
な印象。
※個人の直感、感想です。先のことは不明。投資は自己判断、自己責任で
最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg ・かい離率：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
隙の少ない完成度が高そうな割高っぽさ。
・ジャンク債スプレッド：やや割高時期？という印象
・Ｓ＆Ｐ500のＰＢＲ、シラーＰＥＲ：高水準
・ＯＥＣＤ景気先行指数：2021年7月頃をピークに低下中
・長短金利差：前週0.76％から0.82％に拡大
おわりに
他の指標と併せてみると長期目線ではとても割安時期とは思えず。
もしここから戻すようならかすり傷程度の調整、ＶＩＸの動きが大げさすぎ、という印象。
と先週書いていましたが、今のところ12月初めのＶＩＸ指数の動きが大げさすぎだった？という状況。
＜Ｓ＆Ｐ500実質株益回り＞
※出所：Cryptact Grid
●株式益利回り＝PER（株価収益率）の逆数
●株式益利回り＝一株当たり純利利益／時価総額
●実質株式益利回り＝株式益利回り－インフレ率
上記記事によれば最近の株価高騰、物価上昇もあってＳ＆Ｐ500の株式益回りが歴史的なマイナス幅になっているとのこと。
マイナスになることは滅多になく、いつになるかは不明ですが、今後どこかで平均回帰するとすれば、
☆株価が下がる
☆物価が下がる
☆企業利益が増える
のどれか、あるいはこれらのうちの複数の動きが確認されるはず。
個人的には引き続き買い増しよりも一部利確、攻勢に出るよりは防御重視と感じる状況。
同じく物価動向が加味されているシラーＰＥＲも歴史的に高い水準にあり、こういった指標が今より価値を持つ展開が来るかどうか。
