ユキマツの「長期投資のタイミング」

「景気(企業利益動向)」「中銀の金融政策(金利動向)」「投資家のリスク許容度」などから長期投資のタイミングを探る投資ブログ

-20%付近の攻防 ~米国市場の概況~

先週の米国市場を

「米国株式の割安割高を判断する目安」

になると思われる指標などで概観してみます。

ごく簡単な米国市場の概観

<先週のS&P500>

※出所:米S&P 500インデックス(SPX - Investing.com

5.20は「3901」で前週比「-3.1」。

5月月間では今のところ「-5.6%」。

2022年1月の最高値「4819」より「-19.0」%水準。

<先週の米国10年国債利回り>

※出所:米国 10年 | 米国 10年 債券利回り

5.20は「2.79」。前週は「2.93%」で先週も大きく低下。

先週は

★株価⇒下落

★債券利回り⇒低下

★ドル指数⇒低下

という動きでした。

定点観測

以下の4つで定点観測してみます。

恐怖指数<米国市場。S&P500の変動性>

ジャンク債スプレッド<米国市場。クレジットスプレッドの一つ>

S&P500のPBR<米国の代表的な株価指数のPBR>

米国バフェット指標 <米国の時価総額÷米国の名目GDP>

恐怖指数

<ここ5年>

※出所:S&P 500 VIXインデックス

5.20は「29.43」。前週の「28.87」よりやや上昇。

水準としては長期平均(「19.3」)より高く、米国の市場心理は

やや不安?

と推測。

短期的な割安時期の目安の「30」は下回る水準。

※参考:2018年以降の高い値(場中含む。概算値)

・2018.2月:「50」

・2018.12月:「36」

・2020.3月:「85

・2020.10月:「41」

・2022.1月:「39」

<恐怖指数について詳しくはコチラ↓>

www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド

本記事のジャンク債スプレッドとは

①ジャンク債スプレッド

米国のハイ・イールド債(格付け:BB)の利回り-米国債(10年物)の利回り

※本記事ではオプション調整後

②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向

③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向

④★平均値(幾何平均):3.30

 ★中央値:3.14

<期間:1997年1月~2022年4月の月末>

5%以上のスプレッドの時期に株価は概ね割安か?

推移グラフと現在の状況判断

<1997年以降>

※出所:ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間:1997.1月末~2022.5.12
5.19時点のジャンク債スプレッド(%。格付けBB、オプション調整後)は「3.42」で、前週の「3.36」より拡大。

スプレッドの長期中央値は「3.14」で今は中央値より約9%高い水準。

投資家心理は

ふつう~やや悲観

か。

<ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓>
www.yukimatu-value.com

S&P500のPBR

※出所:S&P 500 Price to Book Valueより作成

1999年末~直近のS&P500のPBR推移。

5.20時点の推計値は「3.87」(前週は「3.99」)倍で前週より低下。

長期の中央値「2.80」を38%ほど上回っており、株価水準は

割高

か。

※最近のS&P500の高PBR

①2018年1月:3.60倍(直近で世界景気がよかった時期)

②2018年9月:3.51倍(直近で米国の経済成長率が最も高かった時期)

③2020年1月:3.76倍(コロナ前、2019年9月以降の世界景気拡大期のピーク)

④2021年12月:4.73倍(コロナ後)

※出所:S&P 500 Price to Book Value

<S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓>

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シラーPER

※出所:Shiller PE Ratioより作成 ※期間:1995.1~2022.4

1995年以降のシラーPERの推移。

1995年以降の中央値は「26.5」倍。

2022年4月1日までの5年移動平均は「31.9」倍。

 

5.20は約「30.7」倍で前週(31.7)より低下。

長期の中央値より約16%、5年移動平均より約4%低い水準。

株価水準は

やや割高?

と推測。

※出所:Shiller PE Ratio

※参考:シラーPER(CAPEレシオ)とは|金融経済用語集 - iFinance

現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ

あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。

恐怖指数⇒割安ではない?

ジャンク債スプレッド⇒ふつう~やや割安?

S&P500のPBR⇒割高?

☆シラーPER⇒やや割高?

長期的には米国株の水準は

やや割高~割高?

と推測。

現時点での米国株の投資タイミングに関しては

ややネガティブ

な印象。

※個人の直感、感想です。先のことは不明。投資は自己判断、自己責任で

最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較

※表のデータ出所 ・OECD景気先行指数:OECD Data ・米国失業率:US Unemployment Rate ・実質経済成長率:BEA National Economic Accounts ・マージンデット:Margin Statistics | FINRA.org ・長短金利差:米国債・金利 - Bloomberg 

・S&P500のPBR:高水準

・シラーPER:やや楽観ゾーンか

・長短金利差:縮小傾向

2018年との金利、株価比較

前回FRBの「量的引き締め+利上げ」がセットで実施され、株式市場が大きく崩れ出したのが2018年10月頃。

当時と今の比較。()内は前週値。概算値。

利上げは2回、量的縮小は実施前の状態(2022年6月に開始か)。

②は2018年よりやや低い水準。

③は2018年を0.4%上回っている状態。

2022年5月、株価はピークから約21%まで下落し2018年のショックを上回る。

おわりに

恐怖指数のとんがった動きもやや収まり、先週はいったん反発するのかと思いきや、S&P500が安泰だったのは5月13、16、17日の3日のみで、その後大きく下げ。

※出所:S&P500 過去のレート - Investing.comより作成

概ね今年1月ピークから-20%(3855)付近での攻防が続く状況。

-20%は節目になり得る水準で、4月は「-8.8%」、5月は今のところ「-5.6%」と、S&P500は連続して大きめに下げてきた分、そろそろ少しは反発を、という期待も普通にありと思われますが、先のことは不明、今週はどうなりますか。

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