先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
2.1は「2707」。前週末比「＋1.6％」。
FOMCの影響が大きかった一週間。
2018年末は「2507」だったので、2019年1月は＋7.9％の大幅上昇でした。
最高値は2018年9月の「2941」で今は高値から「－8.0％」の水準。
＜先週の米国10年国債利回り＞
2.1は「2.68％」。
前週末は「2.76％」だったので、週間で利回りは大幅低下。
FOMCの影響は大きそう。
昨年末は「2.69％」で今はほぼ同水準。
2018年で最も高かったのは10月の「3.26％」。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ1年＞
＜先週＞
2.1は「16.14」。前週の「17.42」より低下。
昨年2月はショックに見舞われましたが、今年はどうか。
水準としては長期平均（「19.3」）よりやや低く、米国の市場心理は
ふつう～やや安心？
と推測。
目安の「30」以下であり、株価は割安ではなさそう。
※参考：2018年のピークの概算値
・2月：「50」
・10月：「29」
・12月：「36」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
ジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債の利回り－米国債（10年物）の利回り
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.0
★中央値：3.0
＜期間：1996.12月~2019.1月の月末＞
推移グラフと現在の状況判断
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：1996.12月末~2018.12月末
1.31時点のジャンク債スプレッドは「2.6」で、前週の「2.7」より低下。
若干のリスクオン傾向。
※ジャンク債利回り「5.27％」、米国債（10年物）の利回り「2.63％」
スプレッドは長期平均「3.0」より小さく、投資家心理はやや安心？か。
株価水準としては
ふつう～やや割高？
と推測。
＜最近の推移＞
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：2016.1月~2018.1月
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Value
1999年末～直近のS&P500のPBRの推移です。
2.1時点の推計値は「3.24」。前週の「3.18」から上昇。
水準としては
★ITバブルの頃のピーク（5.06）
より小さく
★サブプライムバブルの頃のピーク（2.91）
は上回る水準。
長期平均の「2.79」は上回っており、現在は
割安な水準ではなさそう
です。
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
米国バフェット指標
米国バフェット指標とは
①米国バフェット指標＝米国の時価総額÷米国の名目ＧＤＰ
②米国株式の割安割高を判断する目安
③1995~2017年の各年末のデータから、
★平均値：1.26
★中央値：1.32
④近年の経験則の域を出ませんが
★1.05以下は株式は割安圏？
★1.40以上は株式は割高圏？ と推測⑤米国の時価総額＝NYSE＋Nasdaqで計算
推移グラフと現在の状況判断
米国の時価総額は2018年12月末で約「30.4兆ドル」（前月末は「33.8兆ドル」）。
前月より大幅減。
2018年12月末の米国バフェット指標は「1.48」（前月末は「1.65」）。
現在、割高圏の目安「1.4」を上回っていると推測され、12月末時点の米国株式は
割高圏？
と推測。
2019年1月末はこのままいくと大幅な増加になりそう。
この指標の水準としては2017年4月頃と似た数値。
※データ出所：https://www.world-exchanges.org/、世界経済のネタ帳のデータより作成
※2018年米国名目GDP：20.51兆ドル（IMF推計）。2017年は19.49兆ドル
米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安ではなさそう
★ジャンク債スプレッド⇒ふつう～やや割高？
★S&P500のPBR⇒割安ではなさそう
★米国バフェット指標 ⇒割高圏？
総合的に判断すると、わたしは米国株式は
割高？
と推測。
現時点での米国株の長期投資のタイミングとしては
①リスク資産の資産配分が大きくなりすぎていれば、所定の配分に戻す
②資産配分において、株式の配分比率を減らす
③資産配分において、現金の配分比率を増やす
④長期投資を一時やめる（投資をやめる機会を探している場合）
のに適す時期だと考えています。単なる経験則ですが。
※概ね10年以上を想定した長期投資に関する一つの判断です。短期、中期的な投資には役立たない可能性が高いです
※基本的にできるだけ「割高な時期に株を売り、割安な時期に株を買う」という判断に基づいています
※単なる個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で
ITバブル、サブプライムバブル、現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg
・米国失業率：2000.3月と並ぶ
あとがき
※出所：米S&P 500 過去のレート - Investing.comより作成
2017.12月以降のS&P500の月間推移です。
2019.1月末の値は気づけば2017年末の値を上回っており、ひと月程度時期がずれていれば、
2018年は株価（S&P500）上昇の年
といえたことになります。
2018.12月の急落分も概ねカバー。
FRBの引き締めも緩みそうで、このままご機嫌に上昇するのか、はたまた2月3月あたりにまた波乱に見舞われるのか。
中国に続いてドイツの製造業PMIも節目の「50」を下回り（2019.1月）、日本も怪しい水準に。
引き続き何があっても大けがしなさそうなポジションで安全運転。
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