先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
12.3は「4538」で前週比「－1.2％」。
11月月間では「-0.8％」でした。
2021年11月の最高値「4744」から約－4％水準。
＜先週の米国10年国債利回り＞
12.3は「1.36％」。前週は「1.48％」で大きく低下中。
先週は
★株価⇒下落
★債券利回り⇒低下
★ドル指数⇒ほぼ変わらず
という動きでした。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ5年＞
12.3は「30.75」。前週の「28.62」より上昇。
水準としては長期平均（「19.3」）より高く、米国の市場心理は
不安？
と推測。
割安時期の目安の「30」を上回る。
※参考：2018年以降の高い値（場中含む。概算値）
・2018.2月：「50」
・2018.12月：「36」
・2020.3月：「85」
・2020.10月：「41」
・2021.12：「35」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
本記事のジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債（格付け：BB）の利回り－米国債（10年物）の利回り
※本記事ではオプション調整後
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.3
★中央値：3.2
＜期間：1997年1月~2021年11月の月末＞
⑤5％以上のスプレッドの時期に株価は概ね割安か？
推移グラフと現在の状況判断
＜1997年以降＞
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間：1997.1月末~2021.7.8
12.3時点のジャンク債スプレッド（％。格付けBB、オプション調整後）は「2.51」で、前週の「2.30」より大きめに拡大。
拡大は3週連続。
※リーマンショック後のボトム：「1.96」％（2018年1月末）
スプレッドの長期中央値は「3.2」で今は中央値より約22％低い水準。
投資家心理は
やや楽観
か。
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Valueより作成
1999年末～直近のS&P500のPBR推移。
12.3時点の推計値は「4.68」（前週は「4.74」）倍で前週より低下。
ITバブル以来の高水準。
長期の中央値「2.79」を68％ほど上回っており、株価水準は
割高
か。
※最近のS&P500の高PBR
①2018年1月：3.60倍（直近で世界景気が最もよかった時期）
②2018年9月：3.51倍（直近で米国の経済成長率が最も高かった時期）
③2020年1月：3.76倍（コロナ前、2019年9月以降の世界景気拡大期のピーク）
④2021年11月：5.01倍（コロナ後）
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
シラーＰＥＲ
※出所：Shiller PE Ratioより作成 ※期間：1995.1～2021.10
1995年以降のシラーＰＥＲの推移。
1995年以降の中央値は「26.4」倍。
2021年11月までの5年移動平均は「30.9」倍。
12.3は約「38.3」倍で前週（38.8）より低下。
長期の中央値より約45％、5年移動平均より約24％高い水準。
株価水準は
割高？
と推測。
※出所：Shiller PE Ratio
※参考：シラーPER（CAPEレシオ）とは｜金融経済用語集 - iFinance
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安の可能性？
★ジャンク債スプレッド⇒割安ではない？
★S&P500のPBR⇒割高？
☆シラーＰＥＲ⇒割高？
以上から米国株の水準は
割高？
と推測。
現時点での米国株の投資タイミングに関しては
ネガティブ？
な印象。
※個人の直感、感想です。先のことは不明。投資は自己判断、自己責任で
最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg ・かい離率：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
割高感はいくぶん解消するも総じて割高な印象。
・恐怖指数：割安時期目安の30超え
・ジャンク債スプレッド：やや割高時期？という印象
・Ｓ＆Ｐ500のＰＢＲ、シラーＰＥＲ：高水準
・米国失業率：11月も大きく改善。けっこう低い水準に
・長短金利差：前週0.99％から0.76％に縮小。縮小傾向続く
おわりに
恐怖指数は個人的な割安時期の目安の30を超えていますが、Ｓ＆Ｐ500は2021年11月の最高値「4744」からわずか約－4％の水準。
他の指標と併せてみると長期目線ではとても割安時期とは思えず。
もしここから戻すようならかすり傷程度の調整、ＶＩＸの動きが大げさすぎ、という印象。
ただジャンク債スプレッドは久々に2.5％超え。
2.5％超えは今年の3月以来で3週連続のスプレッド拡大。
債券市場のリスクオフが継続するかどうか。
先週はチャーリー・マンガ―氏のインタビュー記事あり。
※出所：NoCookies | The Australian
記事中に
現在の株式市場は「ドットコムブームよりもクレイジー」
とありますが、御年97歳の見立ては妥当なものとなるかどうか。
