先週の米国市場を株式の割安割高を判断する目安になると思われる指標などで概観してみます。
簡単な米国市場の概観
＜S&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
7.1は「3825」で前週比「－2.2％」。
6月月間では「－8.4％」。
2022年1月の最高値「4819」より「－20.6」％水準。
＜米国10年国債利回り＞
7.1は「2.89％」。前週は「3.14％」で先週は大幅に低下。
先週は
★株価⇒下落
★債券利回り⇒低下
★ドル指数⇒上昇
という動きでした。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ5年＞
7.1は「26.70」。前週の「27.23」よりやや低下。
水準としては長期平均（「19.3」）より高く、米国の市場心理は
やや不安？
と推測。
短期的な割安時期の目安の「30」は下回る水準。
※参考：2018年以降の高い値（場中含む。概算値）
・2018.2月：「50」
・2018.12月：「36」
・2020.3月：「85」
・2020.10月：「41」
・2022.1月：「39」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
本記事のジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債（格付け：BB）の利回り－米国債（10年物）の利回り
※本記事ではオプション調整後
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.30
★中央値：3.14
＜期間：1997年1月~2022年5月の月末＞
⑤5％以上のスプレッドの時期に株価は概ね割安か？
推移グラフと現在の状況判断
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間：1997.1月末~2022.6.30
6.30時点のジャンク債スプレッド（％。格付けBB、オプション調整後）は「4.17」で、前週の「3.78」より大きく拡大。
スプレッドの長期中央値は「3.14」で今は中央値より約33％高い水準。
投資家心理は
やや悲観
か。
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Valueより作成
1999年末～直近のS&P500のPBR推移。
7.1時点の推計値は「3.79」（前週は「3.88」）倍で前週より低下。
長期の中央値「2.80」を35％ほど上回っており、株価水準は
割高
か。
※最近のS&P500の高PBR
①2018年1月：3.60倍（直近で世界景気がよかった時期）
②2018年9月：3.51倍（直近で米国の経済成長率が最も高かった時期）
③2020年1月：3.76倍（コロナ前、2019年9月以降の世界景気拡大期のピーク）
④2021年12月：4.73倍（コロナ後）
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
シラーＰＥＲ
※出所：Shiller PE Ratioより作成 ※期間：1995.1～2022.6
1995年以降のシラーＰＥＲの推移。
1995年以降の中央値は「26.5」倍。
2022年6月までの5年移動平均は「31.9」倍。
7.1は約「29.6」倍で前週（30.2）より低下。
長期の中央値より約12％高く、5年移動平均より約7％低い水準。
株価水準は
やや割高？
と推測。
※出所：Shiller PE Ratio
※参考：シラーPER（CAPEレシオ）とは｜金融経済用語集 - iFinance
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安ではない？
★ジャンク債スプレッド⇒やや割安？
★S&P500のPBR⇒割高？
☆シラーＰＥＲ⇒やや割高？
長期的には米国株の水準は
やや割高～割高？
と推測。
現時点での米国株の投資タイミングに関しては
ややネガティブ～ネガティブ？
な印象。
※個人の直感、感想です。先のことは不明。投資は自己判断、自己責任で
最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・OECD景気先行指数：OECD Data ・米国失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・マージンデット：Margin Statistics | FINRA.org ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg
・ジャンク債スプレッド：やや悲観、不安状態
・Ｓ＆Ｐ500のＰＢＲ：高水準
・シラーＰＥＲ：やや楽観ゾーンか
2018年との金利、株価比較
前回ＦＲＢの「量的引き締め＋利上げ」がセットで実施され、株式市場が大きく崩れ出したのが2018年10月頃。
当時と今の比較。（）内は前週値。概算値。
利上げは3回、量的引き締めは2022年6月に開始とのアナウンス。
②は先週大きく低下。
③は前週よりやや低下、2018年より「0.8％」ほど高い状態。
おわりに
もし恐怖指数が底値を切り上げながらギザギザ形成を続けるなら、今は
・恐怖指数が20台前半～中盤に下がるまで「売り方、やめ」
的なフェイズか。
と先週書いていましたが、6/24以降の最低値は
「26.47」
であまりさがらず、恐怖指数は中途半端な動きとなっています。
6.30時点のジャンク債スプレッド（％。格付けBB、オプション調整後）は「4.17」で、前週の「3.78」より大きく拡大しました。
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間：1997.1月末~2022.6.30
ＩＴバブル崩壊後、住宅バブル崩壊後、欧州債務危機、チャイナショック、コロナショックなど、近年の目立ったリスクオフ時にはこのスプレッドは概ね「5」以上に拡大しています。
ごく最近まで株価がそこそこ下げていてもこのスプレッドはあまり拡大せず、余裕をかましてる感じだったのですが、ここにきて突然急拡大。
※総じて低格付け社債はスプレッド急拡大、高格付け社債のスプレッドの拡大はさほどでも
この動きが続いてもし「5」を超えていくようなら、一つの買い出動シグナルとなると思われます。
ただ、金融ストレス指数はとても低い状態で今の金融市場の不安感は少なそう。
金融ストレス指数とは｜インデックス（指数）用語集｜iFinance
今後両者併せて確認していく予定。
＜金融ストレス指数＞
※出所：St. Louis Fed Financial Stress Index (STLFSI3) | FRED | St. Louis Fedより作成
