先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
12.28は「2486」。前週比＋2.9％の上昇。
前週の−7.0％から反発しています。
11月末は「2760」だったので、12月は−9.9％と大幅な下落。
今年の月間での最大の下げ幅。
最高値は2018年9月の「2941」で今は高値から「－15.5％」の水準。
＜先週の米国10年国債利回り＞
12.28は「2.72％」。
先々週末は「2.79％」だったので、週間で利回りは大きく低下。
昨年末は「2.41％」で今年は約「0.3％」上昇しました。
最も高かった時期は約「3.2％」。
※出所：アメリカ １０年 | アメリカ １０年 債券利回り - Investing.comより作成
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ半年＞
＜先週＞
12.28は「28.34」。前週の「30.11」より低下。
2月は一気に「50」程度まで急騰しましたが、12月は「36」ほどがピークでした。
水準としては長期平均（「19.3」）より高く、米国の市場心理は
不安？
と推測。
目安の「30」以下であり、株価は割安ではなさそう。
※出所：S&P 500 VIXインデックスより作成
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
ジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債の利回り－米国債（10年物）の利回り
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.0
★中央値：3.0
＜期間：1996.12月~2018.11月の月末＞
推移グラフと現在の状況判断
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：1996.12月末~2018.12月末
12.27時点のジャンク債スプレッドは「3.5」で、前週の「3.3」より拡大。
「リスクの大きいジャンク債からマネーが逃避。リスクの低い米国債に流入？」
という事態が続いているのかもしれません。
先週株式市場はいったん上昇しましたが、上記の債券市場は落ち着かない状況。
※ジャンク債利回り「6.27％」、米国債（10年物）の利回り「2.77％」
スプレッドは長期平均「3.0」より大きく、投資家心理はやや不安？か。
株価水準としては
ふつう～やや割安？
と推測。
現在のスプレッドは3.5％ですが、かつてのリスクオフ時の概算は
★チャイナショック：4.5％
★欧州債務危機・ITバブル崩壊期：5.5～6.0％
★リーマンショック後：13％
でした。
＜最近の推移＞
※出所：◎St. Louis Fed◎米国 10年 債券利回りのデータより管理者作成 ※期間：2016.1月~2018.12月（12月は27日のデータ）
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Value
1999年末～直近のS&P500のPBRの推移です。
12.28時点の推計値は「2.97」。前週の「2.89」から大幅上昇。
水準としては
★ITバブルの頃のピーク（5.06）
より小さく
★サブプライムバブルの頃のピーク（2.91）
は上回る水準。
長期平均の「2.79」は上回っており、現在は
割安な水準ではなさそう
です。
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
米国バフェット指標
米国バフェット指標とは
①米国バフェット指標＝米国の時価総額÷米国の名目ＧＤＰ
②米国株式の割安割高を判断する目安
③1995~2017年の各年末のデータから、
★平均値：1.25
★中央値：1.32
④近年の経験則の域を出ませんが
★1.05以下は株式は割安圏？
★1.40以上は株式は割高圏？ と推測⑤米国の時価総額＝NYSE＋Nasdaqで計算
推移グラフと現在の状況判断
※出所：米国の時価総額は2018年11月末で約「33.8兆ドル」（前月末は「33.4兆ドル」）。
前月より微増。
2018年11月末の米国バフェット指標は「1.65」（前月末は「1.64」）。
2017年末のバフェット指標は「1.66」だったので、今年は11ヶ月経過時点でわずかに数値が低下。
現在、割高圏の目安「1.4」を上回っていると推測され、11月末時点の米国株式は
割高圏？
と推測。
12月の様子をみると、2018年末は2017年末の数値を大きく下回ることになりそう。
直近米国時価総額のピークは2018年8～9月頃となるか。
※データ出所：https://www.world-exchanges.org/、世界経済のネタ帳のデータより作成
※2018年米国名目GDP：20.41兆ドル（IMF推計）。2017年は19.39兆ドル
米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安ではなさそう
★ジャンク債スプレッド⇒ふつう～やや割安？
★S&P500のPBR⇒割安ではなさそう
★米国バフェット指標 ⇒割高圏？
総合的に判断すると、わたしは米国株式は
やや割高傾向？
と推測。
現時点での米国株の長期投資のタイミングとしては
①リスク資産の資産配分が大きくなりすぎていれば、所定の配分に戻す
②資産配分において、株式の配分比率を減らす
③資産配分において、現金の配分比率を増やす
④長期投資を一時やめる（投資をやめる機会を探している場合）
のに適す時期だと考えています。単なる経験則ですが。
※概ね10年以上を想定した長期投資に関する一つの判断です。短期、中期的な投資には役立たない可能性が高いです
※基本的にできるだけ「割高な時期に株を売り、割安な時期に株を買う」という判断に基づいています
※単なる個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で
ITバブル、サブプライムバブル、現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg
「S&P500のPBR」「S&P500のCAPEレシオ」は2007年の水準と同じくらい。
長短金利差は先週拡大傾向。
あとがき
S&P500は
★昨年末：2674
★今年の終値：2486
であり、今年は7％ほど下落して終了しました。
※出所：https://www.world-exchanges.org/、Global Noteのデータより管理者作成
上記は「1991～2017年」の世界の時価総額の年次変動率を示したもの。
27年で減少したのは7回、増加は20回。
変な話、ここ30年近くにおいてはこの時期、
「来年も総じて世界的に株価は堅調でしょう・・・」
そうコメントしておけば4回に3回くらいは「当たる」という経験則がありましたが、
2018年は
ハズレの1回が来た
というところ。
2019～2020年頃の米国景気の失速を危ぶむ声は大きくなってきており、世界景気のトレンドなどをみる限り、わたしは中長期的には悲観的（アップダウンを繰り返しつつ落ちていく？）ですが
●意外に持つのか
●やはり失速するのか
来年の今頃、どうなっているでしょうか。
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