先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
5.8は「2930」。前週末比「＋3.5％」。
5月月間では今のところ「＋0.6％」。
2020.2月の最高値「3394」から「－13.7％」の水準。
＜先週の米国10年国債利回り＞
5.8は「0.69％」。前週の「0.62％」から上昇。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜1990年～＞
＜先週＞
5.8は「27.98」。前週の「37.19」より大幅な低下。
長期的にはやや高水準ですが、だいぶ下がった印象。
水準としては長期平均（「19.3」）より高く、米国の市場心理は
やや不安？
と推測。
割安時期の目安の「30」以下。
※参考：2018年以降の高い値（場中含む。概算値）
・2018.2月：「50」
・2018.10月：「29」
・2018.12月：「36」
・2019.5月：「23」
・2019.8月：「25」
・2020.3月：「85」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
ジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債（格付け：BB）の利回り－米国債（10年物）の利回り
※本記事ではオプション調整後
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.3
★中央値：3.2
＜期間：1997.1月~2020.4月の月末＞
推移グラフと現在の状況判断
＜1997年以降＞
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間：1997.1月末~2020.4.23
2020.5.7時点のジャンク債スプレッド（格付けBB、オプション調整後）は「5.37」で、前週の「5.39」よりやや低下。
スプレッドの長期平均は「3.3」で今は大幅に上回っており、投資家心理は不安？か。
＜ここ1年＞
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成
●FRB、無制限の量的緩和（2020.3.23頃）
●FRB、ジャンク債（BB格まで）を購入（2020.4.9頃）
を契機に今のところBB格のスプレッド拡大は押さえ込めている印象。
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Value
1999年末～直近のS&P500のPBRの推移です。
5.8時点の推計値は「3.20」。前週の「3.10」より大幅上昇。
この期間の中央値「2.77」を15.5％ほど上回っており、現在株価は
やや割高
か。
※最近のS&P500の高PBR
①2018.1.26：3.60倍
②2018.9.21：3.51倍
③2020.1.17：3.76倍
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
米国バフェット指標
米国バフェット指標とは
①米国バフェット指標＝米国の時価総額÷米国の名目ＧＤＰ
②米国株式の割安割高を判断する目安
③米国の時価総額＝NYSE＋Nasdaqで計算
推移グラフと現在の状況判断
米国の時価総額は2020年1月末で約「36.7兆ドル」。
2020年1月末の米国バフェット指標は「1.64」。
今のS&P500は1月末より9％ほど低い水準。
長期の米国バフェット指標の中央値「1.33」より高い可能性が高く、株価水準は
やや割高？
か。
※2020年2～3月のWFEの米国時価総額データは誤りである可能性が高く、今は使用せず。2020年1月のデータからの適当な推測です。ご参考までに
※データ出所：https://www.world-exchanges.org/、世界経済のネタ帳のデータより作成
※2020年米国名目GDP：22.32兆ドル（IMF推計）
米国バフェット指標について詳しくはコチラ↓
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安時期ではなさそう
★ジャンク債スプレッド⇒割安時期の可能性
★S&P500のPBR⇒やや割高？
★米国バフェット指標 ⇒やや割高？
以上から米国株の水準は
ふつう～やや割高？（投資タイミングとして、ふつう～ややネガティブ？）
と推測。
また
★米国の金融政策：緩和的（ポジティブ要因？）
★米国の景気 ：悪化傾向（ネガティブ要因？）
と推測。
株価水準、金融政策、景気動向から考え、現時点で米国株の投資タイミングに関して
株価水準としてはさほど魅力的ではなく、不確実性は高く、控えめなリスクテイクが無難か。
※個人の感想です。未来は誰にも予知できません。投資は自己判断、自己責任で
最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・世界のバフェット指標：GLOBAL NOTE、https://www.world-exchanges.org/ ・OECD景気先行指数：OECD Data ・シラーPER：Shiller PE Ratio ・失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg ・かい離率：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
先週はリスクオン。
・ジャンク債スプレッド：引き続き高値
・S&P500のPBR、シラーPER：割安感減退
・米国失業率：大きく上昇
・長短金利差：大きめに拡大
おわりに
＜FRB総資産＞
＜ECB総資産＞
※出所：Central Bank Assets for Euro Area (11-19 Countries) (ECBASSETSW) | FRED | St. Louis Fedより作成
2020年2月末～直近のFRB、ECB総資産の増加額
★FRB：2.56兆ドル（約273兆円）
★ECB：0.7兆ユーロ（約81兆円）
この期間日銀も約34兆円増加。
この3中銀だけでこの2ヶ月ほどの間で約388兆円の急増。
中銀が債券や株式を購入することで市場にマネー供給、市場を下支え。
ECBもFRBに続いてジャンク債（低格付け社債）を購入する？とのニュースも流れ出し、
FRB、ECBも今後株価低迷期が来れば、日銀のように株式ETF購入を開始する？
という想定もさほど不自然ではない状況か。
これは市場にとって大きなポジティブ要因。
一方、新型コロナ対策としてロックダウンや経済活動の制限が実施され、歴史的な不況の到来。
その影響もあって一部例外はあるものの（ナスダック総合など）、多くの株価指数は年初来ではマイナス圏。
緩和マネーの急増（＋大規模な財政出動） vs 不況による企業利益の急減（懸念）、企業倒産懸念
のせめぎ合い。
結局相場の行方は今後のコロナ次第（第2波・3波が来るかどうか、消費行動や消費マインドに長期的な悪影響を及ぼすかどうかなど）？
コロナ次第？という点で、今回の事態は人間の制御能力（中銀や政府の対応力）を逸脱している可能性がないわけでもなく、普通の不況よりなおさら不確実性が高そう。
ポジティブにもネガティブにも振れ幅が大きそう。
とりあえず、S&P500のPBRやシラーPERはあと10％程度の株価上昇で「わりと割高？」な水準まで上昇してきている印象。
個人的にはポジションを抑え、やや下げ目線で対応。
