先週の米国市場を
「米国株式の割安割高を判断する目安」
になると思われる指標などで概観してみます。
ごく簡単な米国市場の概観
＜先週のS&P500＞
※出所：米S&P 500インデックス（SPX - Investing.com
3.25は「4543」で前週比「＋1.8％」。
3月月間では今のところ「＋3.9％」。
2022年1月の最高値「4818」より「－5.7」％水準。
＜先週の米国10年国債利回り＞
3.25は「2.49％」。前週は「2.15％」で先週も急上昇。
先週は
★株価⇒上昇
★債券利回り⇒上昇
★ドル指数⇒上昇
という動きでした。
定点観測
以下の4つで定点観測してみます。
★恐怖指数＜米国市場。S&P500の変動性＞
★ジャンク債スプレッド＜米国市場。クレジットスプレッドの一つ＞
★S&P500のPBR＜米国の代表的な株価指数のPBR＞
★米国バフェット指標 ＜米国の時価総額÷米国の名目GDP＞
恐怖指数
＜ここ5年＞
3.25は「20.81」。前週の「23.87」より低下。
水準としては長期平均（「19.3」）よりやや高く、米国の市場心理は
ふつう～やや不安？
と推測。
割安時期の目安の「30」を上回る水準。
※参考：2018年以降の高い値（場中含む。概算値）
・2018.2月：「50」
・2018.12月：「36」
・2020.3月：「85」
・2020.10月：「41」
・2022.1月：「39」
＜恐怖指数について詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
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ジャンク債スプレッド
本記事のジャンク債スプレッドとは
①ジャンク債スプレッド
＝米国のハイ・イールド債（格付け：BB）の利回り－米国債（10年物）の利回り
※本記事ではオプション調整後
②ジャンク債スプレッドが大きい⇒株式は割安傾向
③ジャンク債スプレッドが小さい⇒株式は割高傾向
④★平均値（幾何平均）：3.3
★中央値：3.2
＜期間：1997年1月~2022年2月の月末＞
⑤5％以上のスプレッドの時期に株価は概ね割安か？
推移グラフと現在の状況判断
＜1997年以降＞
※出所：ICE BofAML US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB) | FRED | St. Louis Fedより作成 ※期間：1997.1月末~2022.3.24
3.24時点のジャンク債スプレッド（％。格付けBB、オプション調整後）「2.59」で、前週の「2.69」より縮小。
※リーマンショック後のボトム：「1.96」％（2018年1月末）
スプレッドの長期中央値は「3.2」で今は中央値より約19％低い水準。
投資家心理は
やや楽観
か。
＜ジャンク債スプレッドについて詳しくはコチラ↓＞
www.yukimatu-value.com
S&P500のPBR
※出所：S&P 500 Price to Book Valueより作成
1999年末～直近のS&P500のPBR推移。
3.25時点の推計値は「4.62」（前週は「4.54」）倍で前週より上昇。
長期の中央値「2.79」を66％ほど上回っており、株価水準は
割高
か。
※最近のS&P500の高PBR
①2018年1月：3.60倍（直近で世界景気が最もよかった時期）
②2018年9月：3.51倍（直近で米国の経済成長率が最も高かった時期）
③2020年1月：3.76倍（コロナ前、2019年9月以降の世界景気拡大期のピーク）
④2021年12月：4.85倍（コロナ後）
※出所：S&P 500 Price to Book Value
＜S&P500のPBRについて詳しくはコチラ↓＞
シラーＰＥＲ
※出所：Shiller PE Ratioより作成 ※期間：1995.1～2022.2
1995年以降のシラーＰＥＲの推移。
1995年以降の中央値は「26.5」倍。
2022年2月までの5年移動平均は「31.8」倍。
3.25は約「36.8」倍で前週（36.2）より上昇。
長期の中央値より約39％、5年移動平均より約16％高い水準。
株価水準は
割高？
と推測。
※出所：Shiller PE Ratio
※参考：シラーPER（CAPEレシオ）とは｜金融経済用語集 - iFinance
現時点での米国市場の割高割安、4つの指標からの推測、まとめ
あくまで経験的な判断ですが、現時点で各指標が示唆する株式の割安、割高の判断をまとめます。
★恐怖指数⇒割安？
★ジャンク債スプレッド⇒割安ではない？
★S&P500のPBR⇒割高？
☆シラーＰＥＲ⇒割高？
長期的には米国株の水準は
割高？
と推測。
現時点での米国株の投資タイミングに関しては
ネガティブ？
な印象。
※個人の直感、感想です。先のことは不明。投資は自己判断、自己責任で
最近のバブル崩壊後の株価低迷期と現在のデータ比較
※表のデータ出所 ・OECD景気先行指数：OECD Data ・米国失業率：US Unemployment Rate ・実質経済成長率：BEA National Economic Accounts ・マージンデット：Margin Statistics | FINRA.org ・長短金利差：米国債・金利 - Bloomberg
・ジャンク債スプレッド：やや楽観ゾーンか
・Ｓ＆Ｐ500のＰＢＲ、シラーＰＥＲ：高水準
・長短金利差：縮小傾向続く
ＥＣＲＩ景気先行指数
※出所：Economic Cycle Research Institute | Public Home | ECRI
上記は米国景気指標の一つ、ＥＣＲＩ景気先行指数の最近の動向。
毎週データ更新。
2021年の5月と11月頃にピークがあり、2021年11月以降、やや低下基調。
先週は大きく上昇。
上昇は2週連続。
☆ＥＣＲＩ景気先行指数について⇒米国景気回復 勢いにやや かげり
おわりに
前週
今年の2月から1か月半以上、恐怖指数はほぼ「20」以下になることがありませんが、しばらく楽観が続いてボラが落ちて「20」以下になる展開となるかどうか。
と書いていましたが、Ｓ＆Ｐ500は続伸し、今の恐怖指数は20.8程度。
楽観持続し「20」を下回っていくか、そろそろ悲観のターンが来るか。
昨年末と比べて約3ヶ月で
☆ＣＲＢ指数：232⇒307（＋32％）
☆長期金利：1.51％⇒2.49％
と大幅にアップ。
物価や金利が上がってもそれ以上に景気がよくて消費が伸び、企業業績に大きなダメージを与えなければ問題はないという考えもあり。
＜米国 実質個人消費支出：ここ5年＞
※出所：Real Personal Consumption Expenditures (PCEC96) | FRED | St. Louis Fed
米国の物価調整後の個人消費、前年同月比の推移。
コロナで沈み、反動で急上昇。
その後低下傾向にあるも高水準を維持し、直近値は2022年1月で＋5.4％。
＜米国 実質個人消費支出：2003年～＞
※出所：Real Personal Consumption Expenditures (PCEC96) | FRED | St. Louis Fed
2003年以降で見ると、＋5.4％は極めて高い水準。
※コロナ前の最大値は2005年の＋4.8％。通常＋2～＋3％台で推移する期間が多く、この期間の中央値は＋2.4％
今の水準はそもそも長期的に維持できる水準でもないと思われますが、物価・金利上昇の流れに抗してどこまで粘れるか。
